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This study looks at innovative firms, particularly “Green-Cleantech / Vertes- Techpropre” start-ups and SMEs, key players in our industrial economies, and their complex financing. These companies, essential to the ecological transition, face challenges linked to their uncertain economic value and their informational opacity, generating a risk of adverse selection for investors. We explore the role of Business Angels (BAs) in this context, particularly their hybrid approach to financing, combining altruistic and financial motivations. Analyzing BAs’ support behaviors, between support for sustainable objectives and expectations of financial returns, is essential to understanding their impact on the evolutionary trajectory of “Green-Cleantech” projects. The study addresses the dynamics of collaboration between BAs and entrepreneurs, highlighting the importance of complementary agency and stewardship theories for a balanced relationship. Our research, based on a unique, longitudinal case analysis, reveals distinct collaboration practices and the conditions favoring the evolution of BA-entrepreneur relationships, enriching the literature on startup governance and green entrepreneurial finance.

Este estudio analiza las empresas innovadoras, en particular las start-ups y PYME «Green-Cleantech/Green-Clean», actores clave de nuestras economías industriales, y su compleja financiación. Estas empresas, esenciales para la transición ecológica, se enfrentan a retos relacionados con su incierto valor económico y la opacidad de la información, lo que genera un riesgo de selección adversa para los inversores. Exploramos el papel de los Business Angels (BA) en este contexto, en particular su enfoque híbrido de la financiación, que combina motivaciones altruistas y financieras. Analizar el comportamiento de apoyo de los BA, entre el apoyo a objetivos sostenibles y las expectativas de rentabilidad financiera, es esencial para comprender su impacto en la trayectoria de desarrollo de los proyectos «Green-Cleantech». El estudio aborda la dinámica de colaboración entre los BA y los emprendedores, destacando la importancia de la complementariedad de las teorías de la agencia y de la tutela para una relación equilibrada. Nuestra investigación, basada en un análisis longitudinal de casos único, revela distintas prácticas de colaboración y las condiciones que favorecen la evolución de las relaciones entre BA y emprendedores, enriqueciendo la literatura sobre gobernanza de startups y financiación de emprendedores verdes.

Cette étude se penche sur les firmes innovantes, notamment les start-ups et PME « Green-Cleantech / Vertes-Techpropre », acteurs clés de nos économies industrielles, et leur financement complexe. Ces entreprises, essentielles pour la transition écologique, affrontent des défis liés à leur valeur économique incertaine et à leur opacité informationnelle, générant un risque de sélection adverse pour les investisseurs. Nous explorons le rôle des Business Angels (BA) dans ce contexte, particulièrement leur approche hybride de financement, combinant motivations altruistes et financières. L’analyse des comportements d’accompagnement des BA, entre soutien aux objectifs durables et attentes de retours financiers, est essentielle pour comprendre leur impact sur la trajectoire d’évolution des projets « Green-Cleantech ». L’étude aborde la dynamique de collaboration entre BA et entrepreneurs, soulignant l’importance de la complémentarité des théories de l’agence et de l’intendance pour une relation équilibrée. Notre recherche, basée sur une analyse de cas unique et longitudinale, révèle des pratiques de collaboration distinctes et les conditions favorisant l’évolution des relations BA-entrepreneur, enrichissant la littérature sur la gouvernance des startups et la finance entrepreneuriale verte.