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L’existence d’actifs titrisés, risqués, sur les bilans bancaires est l’une des spécificités de la crise de 2007-2009. Suite à la crise de confiance sur les actifs risqués, en raison des asymétries d’informations entre les banques (vendeurs des actifs titrisés) et les fonds d’investissement (acheteurs), ces marchés d’actifs se sont gelés. Dans ce cadre, cet article propose un équilibre séquentiel dans lequel la banque centrale peut intervenir pour relancer les marchés financiers. Toutefois, ce rôle de banquier central est celui d’un preneur de risque en dernier ressort en raison du coût budgétaire. Le papier montre alors que la mission de fourniture de liquidités doit être complétée par une politique de gestion des risques du bilan de la banque centrale, sur les risques extrêmes des actifs. La politique de gestion des risques définit une politique macroprudentielle. Une comparaison est faite entre le modèle normatif et la gestion pratique de la crise par les banques centrales.

The existence of the risk of the securitized assets on the bank balance sheets was one of the specificities of the 2007-2009 crisis. Asset markets have frozen, in the wake of the confidence crisis, linked to the asymmetry of information between banks, sellers of these securitized assets and investment funds, their buyers. In this context, this paper proposes a sequential equilibrium in which the central bank can intervene to revive the asset market. However, this role of the central banker is that of a risk taker of last resort due to the fiscal cost. The paper then shows that the mission of supplying liquidity must be supplemented by a risk management policy of the central bank balance sheet, on the extreme risks of the assets. The risk management policy defines a macroprudential policy. A comparison is made between the normative model and the practical management of the crisis by the central banks.