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Les banques centrales reconnaissent de plus en plus que le changement climatique est une source de risques financiers et qu’il pourrait affecter la transmission et la mise en œuvre de la politique monétaire. Dans ce contexte, cet article explore une approche permettant d’intégrer les risques climatiques dans la politique de collatéral d’une banque centrale. Cette approche se base sur des méthodologies dites d’ « alignement » climatique, qui permettent d’estimer la cohérence des actifs éligibles et mobilisés dans le cadre du collatéral avec des objectifs climatiques. Plutôt que de chercher à évaluer l’ « alignement » de chaque actif, les banques centrales pourraient chercher à ce que les pools de collatéral mobilisés par chaque contrepartie soient compatibles avec des objectifs climatiques, cette approche étant plus compatible avec le principe de neutralité de marché. Notre analyse montre qu’en agrégé, le collatéral négociable éligible et mobilisé dans le cadre de l’Eurosystème n’est pas « aligné » avec les objectifs climatiques de l’UE, ce qui suggère qu’il est exposé aux risques de transition. Nous présentons quelques implications pratiques de nos résultats et suggérons des pistes pour de futures études.

Central banks increasingly acknowledge that climate change is a source of financial risks, which is likely to also impact their conduct of monetary policy. Against this backdrop, the aim of this paper is to explore one potential approach to factoring climate-related transition risks into a central bank’s collateral framework. Given the radical uncertainty associated with measuring such risks, this approach relies on so-called climate “alignment” methodologies, which enable to assess the consistency of eligible and pledged marketable assets with specific climate targets. Moreover, this paper proposes a “climate-hedging portfolio approach”: instead of seeking to “align” the collateral on an asset-by-asset basis, central banks could aim for “alignment”, in aggregate, of the collateral pools pledged by their counterparties with a given climate target. The rationale for this choice is that assessing climate-related risk at the pool level avoids the Eurosystem having to decide on which assets/issuers in the pools should be excluded or capped, and is therefore more compatible with a market neutrality approach. The numerical experiment using Eurosystem marketable criteria data suggests that, in aggregate, neither the Eurosystem eligible collateral universe nor the collateral pledged is “aligned” with the climate targets of the European Union. From this perspective, the Eurosystem marketable collateral can be considered to be exposed to climate-related transition risks. We discuss the potential practical implications of aiming to “align” collateral pools, and suggest avenues for further work.JEL classification: D81, E52, E58, G32, Q54