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L’idée selon laquelle le programme d’achat d’obligations d’État (OMT) annoncé par la BCE pourrait imposer de nouvelles charges fiscales aux États, notamment à l’Allemagne, repose sur une application erronée des principes de solvabilité qui s’appliquent effectivement aux agents privés, mais pas aux banques centrales. Nous démontrons que grâce à la mise en œuvre des OMT, les contribuables des États créanciers, en particulier les contribuables allemands, bénéficieront de recettes fiscales. Nous évaluons ensuite dans quelle mesure le programme d’achat d’obligations est compatible avec la stabilité des prix. Il s’avère que cette estimation dépend principalement de la situation de la zone euro vis-à-vis de la trappe à liquidité. La zone euro étant toujours engluée dans une trappe à liquidité, la quantité d’obligations d’État que la BCE peut acheter sans engendrer d’inflation n’est pas limitée.Classification JEL : E58, E63, F36, G01.

The perception that the government bond buying program (OMT) announced by the ECB may lead to future tax burdens on countries, in particular on Germany, is based on an erroneous application of solvency principles that apply to private agents, but not to central banks. We argue that the creditor nations’ taxpayers, in particular the German taxpayers, will receive tax revenue from the implementation of the OMT. We also measure the size of the bond-buying program that is compatible with price stability. It turns out that this estimate critically depends on whether the Eurozone stays in a liquidity trap situation or not. Today, as the Eurozone is still in a liquidity trap there is no limit to the amount of government bonds the ECB can buy without triggering inflation.Classification JEL: E58, E63, F36, G01.