47

Cet article analyse l’impact des décisions des agences de notation sur le prix des actions sur les marchés français, européenet américain. Nous effectuons une étude d’événements classique en proposant toutefois des améliorationsméthodologiques (tests non paramétriques et bootstrap). Nous montrons que sur la période 1990-2004, l’asymétrie,souvent documentée, entre la réaction autour des annonces de nature négative et celles de nature positive est moinsmarquée dans les cas français et européen que dans le cas américain. Nous étudions également dans le cas français, lesdéterminants potentiels de l’impact estimé des décisions d’agences et montrons l’importance des facteursmacroéconomiques face aux facteurs microéconomiques.

Impact of Credit-Rating Announcements : French vs. European and U. S. Stock Markets This paper analyses the response of equities to credit-rating announcements by agencies (S&P, Moody’s, Fitch). Wecompare the reactions observed in the French stock market equities with those of European and U. S. markets in1990-2004. We apply a standard event-study methodology but enhance it with non-parametric tests and bootstraptechniques. We find that the asymmetry of price reactions to bad news (downgrades and negative outlooks) is less clear inFrance and Europe than in the U. S. Our assessment of price-reaction determinants suggests that macroeconomic factorsoutweigh microeconomic ones.