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Le système financier international reste centré sur le dollar qui est, de loin, la principale monnaie de réserve ; la politique monétaire de la Federal Reserve américaine a une influence importante sur le Cycle financier mondial. Les États-Unis, en tant qu'hégémon, jouent le rôle de banquier mondial et assurent l'économie globalisée en période de crise, devenant prêteur en dernier ressort par l'intermédiaire de lignes de swap. Ils contribuent ainsi à la provision du bien public mondial qu'est la stabilité financière. Leur rôle doit bien sûr être complété par des régulations prudentielles robustes, une utilisation active des politiques macroprudentielles, voire de contrôle des capitaux, et par les actions des institutions de Bretton Woods, celles du Fonds monétaire international en particulier. La taille relative des États-Unis diminuant dans l'économie mondiale, le système monétaire international est potentiellement confronté à un nouveau dilemme de Triffin : la demande pour les liquidités en dollars croît avec l'économie mondiale, tandis que la capacité budgétaire des États-Unis, qui garantit la valeur de la monnaie américaine, décroît en termes relatifs. De plus, l'architecture financière mondiale existante semble jusqu'à présent incapable de canaliser le capital là où il aurait une valeur sociale marginale élevée, pour aider à produire ces autres biens publics mondiaux que sont la lutte contre le changement climatique et la préservation de la biodiversité. Classification JEL : F30, F33, F42.

The international financial system remains centered on the dollar, which is by far the main reserve currency; the monetary policy of the US Federal Reserve has an important bearing on the Global Financial Cycle. The United States, as hegemon, plays the role of world banker and underwrites the globalized economy in times of crisis, becoming lender of last resort via swap lines. The US thus contributes to the provision of financial stability, an important global public good. Its role must of course be supplemented by robust prudential regulations, active use of macroprudential policies, in some cases capital controls, and by the actions of the Bretton Woods institutions, in particular the International Monetary Fund. With the relative size of the United States shrinking in the global economy, the international monetary system potentially faces a new Triffin's Dilemma: the demand for dollar liquidity grows with the global economy while the fiscal capacity of the United States, which guarantees the value of the American currency, decreases in relative terms. Moreover, the existing global financial architecture seems so far incapable of channeling capital to where it would have high marginal social value, helping produce those other global public goods of combating climate change and preserving biodiversity. JEL classification: F30, F33, F42.