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RésuméComment le développement des marchés financiers a-t-il modifié les interactions entre banques et grandes entreprises ? Cet article compare l’importance de l’imbrication des conseils d’administration entre grandes sociétés anonymes faisant appel au public ( corporations) et banques au Brésil, au Mexique et aux Etats-Unis vers 1909. L’hypothèse testée est que le développement des marchés financiers et des institutions qui les accompagnait (notamment règles sur la divulgation des résultats financiers, protection des investisseurs, etc.) permet à ces grandes sociétés d’avoir des liens plus lâches avec les banques. En premier lieu, j’ai supposé qu’étant donné les règles de transparence et de gouvernance d’entreprise au Brésil, les banquiers y ont joué un rôle moins central qu’au Mexique et, peut-être, qu’aux Etats-Unis. En second lieu, je me suis demandé si la disponibilité de financements alternatifs, comme un important développement du marché obligataire au Brésil, y a réduit l’importance relative des relations des grandes sociétés avec les banques commerciales par rapport au Mexique. Ces hypothèses ont été testées en utilisant les analyses de réseaux et une simple régression multivariée afin d’expliquer les connexions bancaires. Les annuaires professionnels ont été utilisés pour créer des bases de données avec les noms des administrateurs et l’information financière pour toutes les grandes sociétés au Mexique et au Brésil en 1909. L’analyse montre qu’en utilisant différentes mesures de centralité les connexions entre banques et sociétés étaient moins importantes au Brésil qu’au Mexique et aux Etats-Unis. Ainsi, au Brésil, la disponibilité d’obligations constituait une voie pour financer les sociétés avec pour conséquence un faible nombre de connexions aux banques comparativement à la situation de leurs homologues mexicaines. Au Mexique, les compagnies étrangères, qui avaient accès aux marchés financiers étrangers, avaient aussi de plus faibles connexions avec les banques. En conclusion, bien que le Brésil, le Mexique et les Etats-Unis aient eu des structures de réseau différentes, une croissance industrielle rapide a été menée à son terme par ces trois pays. Au Mexique, un réseau fort et dense a remplacé pour une partie des grandes sociétés les institutions qui promouvaient le développement financier et la croissance au Brésil.

How does the development of financial markets change the interaction between banks and corporations? This paper compares the importance of interlocking boards of directors between corporations and banks in Brazil, Mexico and the United States circa 1909. The hypothesis tested is that the development of financial markets and the institutions that accompany it (e.g. financial disclosure rules, investor protections, etc.) allows corporations to rely less on connections to banks. First, given the development of disclosure and corporate governance standards in Brazil, I expect bankers to have been less central than in Mexico and, perhaps, the United States. Second, I test whether the availability of financing alternatives, like a well developed bond market in Brazil, reduced the average importance of corporate connections to commercial banks compared to Mexico. I test these hypotheses using network analysis and a simple multivariate regression that explains bank connections. I use comparable business directories to create data bases with names of directors and financial information for all major corporations in Mexico and Brazil in 1909. The findings show that using different centrality measures, connections between banks and corporations were less important in Brazil than in Mexico and the United States. Also, in Brazil, the availability of bonds as a way to obtain financing allowed corporations to have a lower average number of connections to banks when compared to their Mexican counterparts. In Mexico, foreign companies, which had access to financial markets abroad, had also lower average connections with banks. I conclude by arguing that even though Brazil, Mexico and the U.S. had very different network structures, rapid industrial growth was achieved by these three countries. In Mexico, a strong and dense network replaced for some of the institutions that promoted financial development and growth in Brazil.

Resumen¿Cómo el desarrollo de mercados financieros han modificado las interacciones entre los bancos y las grandes empresas? Este artículo compara la importancia de la impregnación de los consejos administrativos entre de las grandes sociedades anónimas, haciendo llamado a la participación pública (corporaciones) y los bancos de Brasil, México y Estados Unidos en 1909. La hipótesis ensayada es que el desarrollo de los mercados financieros y de las instituciones que los acompañaban (sobre todo el poder público financiero, la protección de inversionistas, etc.) conducían estas corporaciones a relacionarse de manera más cómoda con los bancos. Dos hipótesis son evaluadas en este trabajo. En primer lugar, debido a las reglas de transparencia y de gobierno empresarial en Brasil, los banqueros jugaron un rol menos central que en México y quizás en los Estados Unidos. En segundo lugar, se ha evaluado la posibilidad de financiamiento alternativo, como un importante desarrollo del mercado de obligaciones en Brasil, que habrían reducido la importancia relativa de las relaciones de negocio hacia los bancos, en comparación con México. Estas hipótesis han sido evaluadas utilizando el análisis de las redes y una simple regresión variada con el fin de explicar los lazos bancarios. Los anuarios profesionales han sido utilizados para crear las bases de datos con los nombres de los administradores y la información financiera pata todas las mas grandes corporaciones en México y en el Brasil, la disponibilidad de las obligaciones constituían una vía para financiar las corporaciones teniendo como consecuencia un débil número de conexiones con los bancos en comparación a la situación de sus homólogos mexicanos. En México, las compañías extranjeras que habrían tenido acceso al mercado financiero extranjero tenían a su vez reducidas conexiones con los bancos. En conclusión, mismo si Brasil, México y los Estados Unidos tuvieron estructuras de redes diferentes, se llevó a cabo, en estos tres países, un crecimiento industrial rápido. En México, una fuerte y densa red remplazaba en gran medida las instituciones que promovían el desarrollo financiero y el crecimiento en Brasil.