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Cet article développe une théorie analytique du prix des actions dans un environnement boursier. L’approche proposée correspond à un mécanisme réel d’enchères où l’information en temps réel est traitée sur un terminal électronique de négociation boursière. Les ressources en actions, les ressources en capital « libre » (qui peut être échangé contre des actions) détenues par les participants à la négociation sont considérées comme des variables originales du modèle ainsi que la notion de structure de portefeuille cible des investisseurs. Les relations dérivées pour la demande nette agrégée sur le marché boursier permettent de décrire le prix des actions en tant que résultat de l’échange sur le marché dans l’approximation de l’équilibre walrasien. Les auteurs proposent une technique économétrique appropriée pour estimer les paramètres de la demande nette agrégée instantanée. La validité de la théorie est confirmée par une comparaison directe des prix modélisés et observés des actions ainsi que par l’évaluation des stratégies d’investissement basées sur la théorie.

This paper develops an analytical theory of share pricing under in a stock exchange environment. The approach proposed corresponds to a real auction mechanism where real-time information is processed on an electronic stock exchange trading terminal. Resources of shares, resources of “free” capital (that may be exchanged for shares) owned by participants of trading are considered as original variables of the model as well as investors’ notion of target portfolio structure. The relations derived for the aggregated net demand in the stock market permit to describe share pricing as a result of market exchange in the Walrasian equilibrium approximation. The authors offered an appropriate econometric technique for estimating parameters of instantaneous aggregated net demand. The validity of the theory is confirmed through a direct comparison of modeled and observed share prices as well as by evaluating investment strategies based on the theory.