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Les gouvernements aliènent l’arme du change pour bénéficier d’une politique monétaire plus crédible de manière à stabiliser leur monnaie. Cette politique a un coût car il y a un risque d’appréciation réelle du taux de change. Les solutions de coin fixes que nous appelons "union de taux de change" (Bordo, Jonung 1999) suppriment un grand nombre des causes de l’appréciation. En revanche, lorsqu’une déviation du taux de change réel vis-à-vis de son niveau d’équilibre survient, elles recourent à un ajustement passif ou automatique fondé sur la déflation. Le coût conjoncturel des pressions déflationnistes dépend de la présence des rigidités nominales qui sont, elles, influencées par la taille des économies. Les pays de la Zone franc s’affranchissent des contraintes de la fixité grâce à leur possibilité de financement en devises auprès du compte d’opérations. Ainsi, ils évitent le coût conjoncturel des déviations ponctuelles du change réel, mais restent soumis à l’inertie des chocs inflationnistes suscités par les autorités.

The Cost of Exchange Rate Fixity : Application to Eastern Carribean Monetary Union and Franc Zone Governments abandon the exchange rate flexibility in order to enhance the credibility of monetary policy and to achieve the stabilization of inflation. This policy is not costless because of the risk of real appreciation. The "hard peg" solutions – the exchange rate unions (Bordo and Jonung, 1999) – alleviate most of the causes of real appreciation. In compensation, when a deviation of the real exchange rate from the long term equilibrium occurs, they use an automatic adjustment mechanism funded upon deflation. The cost on conjuncture of deflationary pressures depends on nominal rigidities which are themselves influenced by the size of the economies. The countries belonging to the Franc Zone are freed of fixity constraints thanks to the borrowing facilities of the compte d’opérations. Indeed, they avoid the conjectural cost of temporary real exchange rate deviations, but they stay sensitive to inflationary chocks due to the government.