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RésuméCet article étudie le rôle de l’or en tant que valeur refuge et couverture contre les pertes sur un portefeuille d’actions. Nous contribuons à la littérature existante principalement sur deux points. Premièrement, nous considérons des périodes de crise définies successivement par rapport au cycle économique, les récessions, et au cycle financier, les phases de baisse de prix des actions. Deuxièmement, nous utilisons un modèle arma-garch-x pour estimer les covariances conditionnelles entre les rendements de l’or et les actions. Les régressions sont effectuées sur données mensuelles pour l’or et plusieurs indices boursiers (Allemagne, États-Unis, France, Royaume-Uni et G7). Les résultats montrent que l’or est une valeur refuge contre les moins-values de chacun de ces indices boursiers. Que les crises soient définies par les récessions ou les marchés baissiers, la covariance entre l’or et les cours des actions apparaît négative ou nulle pendant les crises pour tous les indices considérés. L’or est aussi une couverture contre les pertes sur les actions pour une majorité de ces indices, bien que ce résultat ne ressorte pas pour tous.

Is gold a safe haven or a hedge during recessions and bear markets? This paper looks into the role of gold as a safe haven or a hedge against stock losses. We extend the existing literature in two ways. First, we consider crisis periods successively defined by recessions and bear markets. Second, we use a bivariate arma-garch-x model to estimate the conditional covariances between gold and stocks returns. The regressions are run on monthly data for gold and several stock market indices (France, Germany, the uk, the us, the G7). We find that gold qualifies as a safe haven against losses on all these stock indexes. This result holds for crises defined as recessions or bear markets, as the covariance between gold and stocks returns is found negative or null in all cases. Gold is also able to hedge against stock losses in most cases, although results are less clear-cut.Classification JEL : G01, G15, F30, F36