73

Malgré les parités fixes à l’intérieur de la zone euro, les taux de change effectifs réels des pays membres ont suivi des trajectoires divergentes en raison des écarts d’inflation, conduisant notamment à une forte appréciation réelle dans les pays périphériques. Dans cet article, nous évaluons les mésalignements de taux de change sur la période 1980-2010 en recourant à l’approche BEER ( Behavioral Equilibrium Exchange Rate). Les résultats montrent que les pays périphériques de la zone euro souffrent d’un taux de change surévalué depuis le milieu des années 2000, leur appréciation réelle ne provenant pas d’une amélioration de leurs fondamentaux tels que la productivité ou la position extérieure nette. En moyenne au sein de la zone euro, les mésalignements de taux de change se sont accrus depuis la mise en place de l’union monétaire et sont devenus plus persistants. Plus fondamentalement, nos résultats montrent des trajectoires divergentes selon les pays membres, les mésalignements étant plus larges et plus persistants dans les pays périphériques que dans les pays du cœur de la zone euro.

Currrency misalignments within the euro areaIn spite of completely pegged parities inside the euro area, real effective exchange rates have continued to evolve differently across member countries due to inflation discrepancies. In this paper, we assess real exchange rate misalignments for the euro area countries over the period 1980-2010 by adopting a Behavioral Equilibrium Exchange Rate (BEER) approach. The results show that real exchange rates have been overvalued in peripheral countries since the mid-2000s, because their real appreciation has not matched an improvement in their economic fundamentals. Moreover, currency misalignments have widened for all member countries on average since the monetary union, while becoming more persistent. We also highlight that misalignments have been larger and more persistent in the peripheral countries than in the core countries. JEL Classification codes: F31, C23.