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Cet article s’attache à évaluer, dans un modèle d’équilibre général appliqué à la zone euro, l’efficacité de différentes politiques budgétaires de relance, en fonction de la vitesse et de la composition de l’ajustement qui suit. Nous montrons d’abord l’efficacité de certains instruments à stimuler la production, même en tenant compte de leur financement ultérieur : l’investissement public et les transferts vers les ménages contraints financièrement ont des multiplicateurs budgétaires actualisés – ratio entre la somme actualisée de la production supplémentaire et la somme actualisée des dépenses supplémentaires (Uhlig [2010]) – proches ou supérieurs à l’unité à moyen terme. Ensuite, nous mettons en avant que certains travaux récents évaluant les relances budgétaires présentent des résultats sensibles à ces paramètres d’ajustement. Enfin, un ajustement trop rapide après une relance peut entraîner une contraction importante de la production à moyen terme – ici au-delà de trois ou quatre années – et un multiplicateur actualisé plus faible, quel que soit l’instrument de relance. La composition joue quant à elle un rôle plus faible sur la production lorsque l’ajustement est plus graduel.

Speed and composition of fiscal adjustments in a general equilibrium model: an analysis applied to the euro areaThis paper evaluates the fiscal stimulus in a general equilibrium model applied to the euro area as a function of the speed and composition of the adjustment following the previous expansion. First, we show that some fiscal expansion instruments are effective even if we take into account the need for financing afterwards. Public investment and transfers to financially constrained households have net present fiscal multipliers—the sum of supplementary output, discounted by the interest rate, divided by the sum of supplementary government spending, calculated as in Uhlig [2010]—superior to one in the medium-term. Second, we show that recent studies present results sensitive to the speed of fiscal adjustment, which is usually taken as a given. Third, an accelerated adjustment after a fiscal stimulus could lead to negative effects on production after three or four years and a lower net present fiscal multiplier, whatever the instrument used for the fiscal expansion. Finally, if the adjustment is gradual, the composition of the adjustment plays a smaller role on production.Classification JEL : E62, E63, F41.