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À partir d’une modélisation des taux de change réel d’équilibre, nous cherchons à quantifier les ajustements à effectuer – aussi bien à l’intérieur de la zone euro que vis-à-vis du reste du monde – pour parvenir à résorber les déséquilibres de balance courante tout en stabilisant les positions extérieures nettes des pays de la zone euro. Nos estimations indiquent que des désajustements substantiels subsistent, le désajustement moyen (en valeur absolue) par rapport au niveau de l’euro s’élevant à 11 % en 2016. Le différentiel nominal relatif entre l’Allemagne et la France s’élèverait à 25 %. La prise en compte des incertitudes sur la valeur des élasticités-prix des exportations et des importations ne remet pas en cause notre diagnostic, mais une incertitude forte subsiste sur la quantification des désajustements, un désajustement de près de 35 % de l’Allemagne par rapport à la moyenne de ses partenaires ne pouvant être écarté dans le pire des scénarios. Enfin, nous estimons la cible de long terme de la parité euro/dollar à 1,35 dollar pour un euro.

Equilibrium exchange rate and magnitude of euro area internal misalignmentsUsing real equilibrium exchange rate modelling, we quantify adjustments - both within the euro area and vis-à-vis the rest of the world – compatible with current account equilibrium and stabilisation of net external positions of the euro area countries. Our estimates indicate that substantial misalignments remain, and the average (absolute) mismatch relative to the euro price level amounts to 11% in 2016. Taking into account uncertainties on the value of the price elasticities of exports and imports does not call into question our diagnosis, but a strong uncertainty remains on the quantification of the misalignments. Finally, we estimate the long-term target of the euro / dollar parity at 1.35 dollars for one euro. JEL codes: E31, F41