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Cet article analyse l’émergence d’un nouveau gouvernement européen, celui de l’euro, construit pour une large part à la marge du cadre institutionnel de l’Union. Ce faisant, il rend compte d’un processus de transformation de l’Europe (Union européenne et États membres), qu’on qualifie ici « d’€-isation de l’Europe », autour de trois dimensions : 1) la formation en son cœur d’un puissant pôle des Trésors, des banques centrales et des bureaucraties financières nationales et européennes ; 2) la consolidation d’un système de surveillance européen des politiques économiques des États membres ; 3) la progressive re-hiérarchisation des priorités politiques et des politiques publiques de l’Union européenne comme des États membres autour d’une priorité donnée à la stabilité financière, à l’équilibre budgétaire et aux réformes structurelles. L’article permet ainsi de redéfinir la nature des « contraintes » que la gestion de la monnaie unique fait peser sur les économies des États membres, des contraintes moins juridiques que socio-politiques, moins extérieures et surplombantes qu’immanentes et diffuses, et au final étroitement liées à la position clé désormais occupée par le réseau transnational de bureaucraties financières dans la définition des problèmes et des politiques européennes.

This paper analyses the formation of a new European government, that of the euro, built for a large part at the margins of the EU common institutional framework. The paper therefore considers the related process of the transformation of Europe (that is, the EU and the Member States) as a “€-ization of Europe”, defined along three dimensions: the emergence at its core of a powerful pole of (national and European) treasuries, central banks and financial bureaucracies; the consolidation of an ever tighter system of European surveillance of national economic policies; and the progressive re-hierarchization of Europe’s economic and political priorities around the objectives of financial stability, budgetary balance and “structural reform”. In doing this, the article suggests a new problematization of the nature of the “constraints” that the government of the euro has set on the economies of Member States: less legal than socio-political; less external than diffuse and immanent; and ultimately connected to the brokering position acquired by the network of financial bureaucracies in defining Europe’s economic problems and policies. JEL codes: N15, N25, O53