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Cet article revient sur l’évolution des cadres de politique monétaire après la crise financière mondiale, en se concentrant sur les pays à revenu intermédiaire qui ont adopté un régime de ciblage de l’inflation. Ces pays sont confrontés à des difficultés découlant des flux de capitaux importants, de la volatilité des taux de change et des booms du crédit qui menacent leur stabilité financière. Pour y remédier, ils ont combiné les interventions sur les marchés des changes, les outils macroprudentiels et la politique monétaire dans un « régime intégré de ciblage de l’inflation » visant à atteindre les objectifs de stabilité macroéconomique et financière. L’approche est intégrée car les politiques monétaires et macroprudentielles opèrent principalement par les mêmes canaux de transmission. Elles ont toutes deux une incidence sur le coût des emprunts publics et, par conséquent, sur la croissance du crédit, qui a toujours été liée à l’instabilité macro économique et financière. En ce sens, cette expérience pourrait tirer des enseignements utiles pour certains pays à revenu plus élevé qui sont aussi des économies ouvertes soumises à des défis similaires.

This paper revisits the evolution of monetary policy frameworks after the Global Financial Crisis focussing on Middle-Income Countries that have adopted Inflation Targeting. These countries face challenges arising from spillovers of large capital flows, exchange rate volatility and credit booms that threaten their financial stability. To address these, they have been combining interventions in foreign exchange markets, macroprudential tools and monetary policy in an “integrated monetary policy framework” (IIT) aiming to attain both macroeconomic and financial stability objectives. The approach is integrated because monetary and macroprudential policies operate largely through the same channels. They affect the cost at which the public borrows, and as a result, they both affect credit growth, which has been linked consistently with macroeconomic and financial instability. In that sense, there could be useful lessons from this experience for some inflation targeting High-Income countries that are small open economies subject to similar challenges.