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RésuméSelon la théorie de l’instabilité financière de H. P. Minsky [1975], [1986], la détérioration endogène des ratios d’endettement au cours de la phase de croissance est à l’origine de dynamiques cycliques. L’interprétation traditionnelle de l’analyse minskyenne attribue ce processus de fragilisation à une irrationalité des comportements, les banques satisfaisant la demande de financement externe des entreprises alors même que les ratios d’endettement sont élevés.On développe ici un modèle rendant compte du mécanisme de fragilisation endogène tout en tenant compte d’une forme de rationalité bancaire. Pour ce faire, on intègre dans la dynamique de l’accumulation de capital une contrainte financière proche de celle présente dans les modèles d’accélérateur financier (Bernanke et Gertler [1989], [1990]). Le coût du financement est fonction d’une prime de financement externe endogène, croissante du ratio d’endettement. La stabilité des points fixes dépend directement de la structure financière par le biais du ratio d’endettement. De plus, via le biais d’une bifurcation de Hopf, la prime de financement externe peut être à l’origine de dynamiques cycliques endogènes.

According to H. P. Minsky’s Financial Instability Hypothesis [1975], [1986], the endogenous deterioration of financial structures during growth phases generates endogenous dynamics. The traditional interpretation of Minsky’s analysis ascribes the origin of this process to irrational behaviours, as banks satisfy business’s external financing demand whereas debt ratios are high. We develop a model conveying the financial instability mechanism while at the same time taking into account a certain type of bank rationality. In fact, capital accumulation dynamics integrate a financial constraint similar to the one developed in financial accelerator models (Bernanke et Gertler [1989], [1990]). Financing costs are given by an endogenous external finance premium inversely related to debt ratios. Stability crucially depends on the level of agency costs and of debt ratios. Moreover, via a Hopf bifurcation, the external finance premium can generate cyclical endogenous dynamics.Classification JEL: G3, E32, E51